8月将是债券到期高峰 煤炭钢铁业偿债压力山大

  中国的企业债问题再度受到关注=…▪•●。据瑞银分析□□•○◆•,煤炭★▪★-☆、钢铁▽▷▲◆!等产能过剩严重的行业■◆,8月开始将是债券到期高峰▷•■。据外媒称▼▲…-★,中国非金融类企业-□•△!今年下半年将偿还★◆!的债券高于上半年==。

  ●☆“企业债务虽仍可○◇••▼”控▽■△▪,但数额庞大且快速增长•■▲△▷。为避免今后出现严重问题◇▪…△,解决企业债务问题已经势在必行▲-□…▽○。…▽•”近期■■△□,在2016年国际货币基金组织IMF)对华第四条磋商☆◆=•■-“访问结束之时▽•,针对中国的企业债问▲■?题-○=,IMF第一副总裁戴维·利普顿(David Lipton)表示○☆□,需要全面的计划和具体的行动○▲◆▼△,来硬化◁•、预算约束(特别是对国○•,有企业▼△”)=▪,对薄弱企业进行重组或破产清◁□-”算•☆…△,确认和分◆☆。配损失◆=,处理相关的社◁▪■△◁★?会成本◁▷,并便利市场准入★•。

  ▷=◆△●▪“鉴于这方面◆…■“涉及的广泛挑战▲▷▪-■,我们建议◆…▼…○”成立一个人员配备•▷、充分○★△○、具有清◆◇!晰职能的工作小组☆▽△-△,并以正在实施的煤炭和钢铁行业重组计划为基础◆▷◇△▷,来推动和实施现实可行的国企重组并处理与之相关的给银行业带来的影响★=□。○▼△•■□”利普▽▷…▲▽○。顿认为☆★▼◇☆▪。

  近日…■☆,中国=-=…“社会☆□”科学院▲○◆•。学部▼○,委员★••、国家金●■◁=◇▽;融与发展□○▪◁●;实▼▼●?验室理事长李扬发布☆--△=!的研究数据-●=▪▽◆、显示△•▷,截至2015年底▷•,我国债务总额为168▪=●◇○.48万亿元◆☆-△,全社会杠杆率为249%★★◁。

  在结构○▷…▽◁:上◁☆▽▼,居民部门债务率在40%▽■■★▲:左右…▷△…▪,金融部门债务率▪▪-○“约为•■☆●○▲;21%•■△●☆,政府部门债务率约为40%=▪,如果考虑到一些融资平=◆•☆▷”台债务及或有债▼□☆“务▷◇●,政府部门债务率会有较大幅度上升▼•△▲,达到57%□△◁◆。而非金融企业部门问题比较突出○•▲▲★,其债务◁▪◇=◆•!率高达131%◇=•,如果把融资平台债务加进来•□★,非金融企业部门债务率高达156%…▽■•▼。

  李扬表示○▽★▪▼=,中国政府的债务在可控范围内=▼•◇,中国有足够的资财应对债务危机▲•。不过他□△”也指出★▲,中国的▽◁“债务问题◁-、大部分集中在企业●-,其中65%在国企▷…■,值得高◆…•☆=,度重视◇▼■。

  据国际货币基金组织网站消息◆◇,谈及中国☆▷==□,的债务问★▲○=…■!题▷▲,利普顿在-…△◆!中国•▷•○▽:留美经□▪◁。济学会◁○▼•◁★“中国◁=▽…●!和世界可□◇□、持续发●●☆■”展大会□□★”上发表演◆▷▪“讲时说◇◆★▪◁,总体而言□◁◁,债务▷=△▪■△?总额相▼▽□=、当▽▪▼……★?于◆☆▼★•□,GDP的△=••○。225%左右▽▼■。其中•□▪,政府债-=★!务约占G••◇☆”DP的40%○◆。同时••-●◆▪,家庭债□▪●▲,务约▪=•△▲?占40%△★▷。按照国☆…▪•▷★”际标●◇◇◆•=;准来◁…”看★◁-□•▲,这两者○◆=▼●●”都不☆□◇◁;是特别★•▼☆“高■●☆-▪。--=△●“而企业债务问题□☆■◆▲?则是另一番景象▼▲:约占GDP的145%▲■●△,不管以何种标准来衡量都非常高▪▷▽▲。--●▪○□”

  根▲◆…★…?据IMF的==☆•。计算▲●==▽,国有企业约占企★□•、业债务●=…-○、的55%•=■•☆=。这个比例远远高于其占经济产出的比例———▪▲…。22%●-…▽●。利普顿直言●-◁,在经济增长放缓的背景下••,盈利下降◆○◁,加上债务上•○▼,升●▷○△,严重削弱了▲==□。这■□◇●▲“些企业在支付供应商以及偿还其贷○▲;款方面的能力-■•▼。银行持有的不良贷款越来越多-◇▷。去年的信贷热潮又进一步加重★▼□“了这个问题=△▼。

  IMF最新的《全球金融稳定报告》估计○▪◆▽•,中国银行业的▷•●“企业贷款的潜在损失可能相当于GDP的7%左右□●◇★◆▪。△☆“这还◆□△☆▷•。只是一个•□△■◇◇“基于不良贷款回收率▷▼;的某些假设的保守估计●=•,其中还不包括◇◁‘影子银行☆•☆◇’体系的•★△•★…?潜在问题△▽▲,暴露■…▲•…•。◇△●▽▪◇”利普顿说◆●■▲■。

  不过利普○▷=○▽=!顿也坦言-■◁◇☆△,中国并不是第一个经历企业债务困难的国家▷◇。他表示-◇•,在发达国○△◆▲、家△▽-▽□☆、转型国家和新兴国家都◁•:有一系列国际经验可供借鉴=▽▼•●▷。

  针对企业债问题■◇●,利普顿给出了三大建议△▼。首先◆=☆◇▪,迅速采取▲▼△,有效行动•▽★…★☆,否则问题只会恶化▪■…○-★。今天的企业债务问题可能成为明日的系统性债务问题▽◆●☆▷。系统性债务问题可能会导致经济增长进一步放缓●=□,或者☆…•-○,出现银行业危机○▲◇▼•;或者两者都出现▼☆○◁▲△。

  其次…■…▪,在采取行▷★▪:动时▪★,确保同▪☆;时应对债权★-•■”人和债务人■…。有些国家刚刚将不良贷款▪•▼?从银行…▽…◇”资产负债•-•○=!表上移除●△■,并对银•○▽★▷△“行进行了资本重组■▪◇…。企业变得无利○▪★;可▽●“图☆▷★◇=…。其他一些国家则对企业规模进行缩减◇△…,或允许☆◇◇◇▪◆?其破产◇●…。银行变得资本不足▪•▽◆☆。这两个问题▼▲☆▪…▲、最好都能得到解决■▲•。

  …▲“最近的危○☆=-。机表明▼••,我们通常所说的-△‘强化的框…◆▲=:架•■•☆▷’十分重要…□●★,它由☆▽◇▪•。政府主导▽•-○★=,但依赖于专业■•▷○。人士的技★◆•▼☆;术▪□◁“专▲■◆▲、长来进行评估和△●“调解▷=☆▲。•=☆=•”利普••,顿举例说▲□△,在1997-1998年的亚洲金☆▼!融危机■…?之后=◁▷■▲●,该地区▷…☆◆●-:普遍采◁■-。用了这种◆▼◆…、强化的破□--!产解决框架形式•◆。印尼▪▼-▲▽、韩国☆○、马来•◁☆…▷…!西亚■□■☆●、和泰国•□◇?均采用了这★★、种制度框架…▲。政府对○●▲△。重组进程提供了▽◁“一些支持▪▼••,但破产处置主要是在法庭之外进行的…▷◇。

  除了上述两大建▲▪☆=○=,议外◁★,利普顿还强调■▪,在修-◆○!复企业和银行的资产负债表时◆▪▪○■•,解决企业和银行部门最初催生这个问题的治理=□△●◆▪:问题■-•…○▪。否则■△▷☆◆=,缩小债务…▼◇•△▼、泡沫只会带来暂◆●◇◇=…!时的●☆;效果●☆。如果不必•□▽,要的借贷◁○★”死灰复燃■□▲-◁,那么新▲••!的债务泡沫肯定会•●-▷?被重新吹大▲▼□▪•。

  关于◇★“债转股■▲▽☆◆=”●☆▲▼△,利普◆☆,顿表示△=▼▷•,在一些○▷”国家▷•◇,债务-○★●▼?股权转■=▼!换发挥◆■…•▲、了一…▷,定的作◁★☆▽•●?用▷=●◆•。通过将债务转◇◇●、成•-□”股权▷=▷•…▽,使企业的财务结构去杠杆化•☆=-,银行的债权得到相应的重新调整▷▽。但只有当满足两◇▽○:个条件时…◇▪◁★▲,这种方法▲…▽-!才有☆○◁。效■=。

  □=◆◁▲▽“首先•◇▪•,银行需要能够主张债权人权利并进行分☆◁○▽…•?类=☆▪•,区分需要重组或关闭的-=…◆◆、没有生存能力的企业▷☆•★。否则…◆▽•,新的股★★◁■?权将-▷◇◆;没有价值…◁。其次▼●=▷◆□,银行•▼□□▲,需要具备能力管理▷◆■”其股权并维护股东权利◆=☆■◆◇,或者有能◁◆…◆■◇!力将股权△=•▽…☆,出售给能够维护权利的投资者-•▪★•。●◇”利普顿说…●…△▪。

  此外•□,利普顿▷=■★•。还谈到☆▷,让一个更强大的企业兼并一个弱小国有企业的诱惑一直存在◇■○。但是▲☆◇☆,如果只是让经营良好的企业当••=◁“有钱○▪◇”的叔叔★○=”(用自己△…▪□▲•”的利润去•◁△▲▽:补贴其他企业的损失)…-●,那么这个•◆?问题并=◁?没有得到解决▼▽。这样做只是在破坏经营良好企业的盈利能力▼□▪=●,并剥夺其他经济主体原本可以更▽◁■;好地利…◇◇▪□◆、用资源的-▪!机会▷▷○•◆△。这类并-●★!购战略若要发挥作☆□▷▪◆•:用•□□-,强有力的国有企业必▷□•、须有权力对亏损企业进行…◇、重组•▼▲。否则••●•…,有时候让企业破产可能是最好的选择▲☆▪◆=。

  掌柜的一直说一句俗语■■:春江水暖鸭先知★▼★。上市公司的高管跟股东们最了解真◆•-☆◁,相-□☆,他们拒绝进=□”行逆周期增持◇□◇,相反还在◇•=■”跑路-▪,只能说明一个问题△★,熊市离春天还有一段距离●▲●。

  一边是京东6▲★.18战斗自嗨的热火□=…▲▲★,一边却是资本市场漫长的冰河纪◆▪…=▲▼。从2015年6月至今□■,京东的▷○◇▲▪”股价遭=•…△▼▽?到腰斩▽•◆○◇,跌去了一半▼▪▽○…▲,已接近发行价■-●……,市值蒸发了240亿美 元■•◁-★,约合☆●“1500亿人民币=•…▽★☆。我们不禁要问△◆△,京东★□?肿么了-■?

  民间投资不仅仅是趋势性缓□…□□=:慢下●▽、滑▷◁…□▲,而是急▽▽;剧快速▷□▼“的下滑▼▽△◇…◆,其根本原因在于△▽▪:与国有资本▼▲▪▷◆!相比▲★▲◇▼…,民间投资在市场准入▽-□、融资成本▲★=•、税费负担等方面的阻力和难度较大■•□,◆=•“国进民退☆▼••”有愈▲▽▷?演愈烈●▷□;之势△○。

  为什么这些奇葩的培训公司和讲师◇■…▼▽,劣质高价还能够神一样地存在…◁•□?根本○-△。原因还在于△○☆◆,部分商业银行在员工教育培训上急功近利☆-◁,热衷于通过洗脑式的培训▲◆,来进行◆…;所谓的统一•□,思想◁◁▪□▲、提升士气•■△■▼,进而激发◆★-。潜能▼●▼◆▪☆、提升业绩◁▷☆•-。

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